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El mercaod está mostrando señas de burbuja

¿Hay una burbuja en el mercado? Banquero de Liceo Capital Advisors dice que sí

Estados Unidos es un país muy flexible y si las autoridades no hacen tonterías debería ser la economía que tire del mundo

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La pregunta del millón de dólares, que ronda entre las bocas de todos los inversionistas, es si el mercado está frente a una burbuja que va a explotar, o simplemente optimista por la recuperación de las economías tras la pandemia.

En El American conversamos con el banquero de inversión en Liceo Capital Advisors y profesor de finanzas, Edgar Fernández (EF), quien cree que el mercado, en efecto, está mostrando señas de burbuja y los bancos centrales y gobiernos no necesariamente saben lo que están haciendo ante un contexto post-pandemia tan incierto.

JFV: ¿Ve usted señales de burbuja en los mercados financieros?

EF: Señales claras, sí. Nos encontramos en un escenario con tasas de ahorro en máximo, bolsas y mercados en máximos y con las economías paralizadas por el Covid-19 ¿Qué pasará cuando las restricciones del Covid-19 se acaben y las personas empiecen a consumir lo ahorrado este año? Aumento de precios.

La inflación vendrá por el tremendo aumento de la masa monetaria que se ha llevado a cabo estos años. Esa masa ha ido a parar a los mercados financieros, pero lo que se ve ahora es que al fin está afectando la economía real.

Este posible repunte de la inflación afectará a los mercados financieros, sobre todo a la renta fija, es decir, bonos estatales y empresariales.

Los estados están en niveles máximos de endeudamiento, una subida del tipo de interés puede ser letal para algunas economías y eso hace pensar que los bancos centrales preferirán controlar la solvencia de los estados antes que a la inflación.

El Presidente de la FED Jerome Powell ha afirmado que el banco central continuará con la expansión monetaria hasta que el mercado laboral se recupere plenamente. (EFE)
El Presidente de la FED Jerome Powell ha afirmado que el Banco Central continuará con la expansión monetaria hasta que el mercado laboral se recupere plenamente. (EFE)
JFV: Jerome Powell afirma que, en efecto, la inflación aumentará pero será temporalmente ¿Cree usted que la inflación volverá a controlarse sola o la FED tendrá que subir tasas las tasas de interés?

EF: Si la inflación llega, en mi opinión, los bancos centrales no intentarán pararla de inmediato y podría descontrolarse porque para que los estados sigan pudiendo endeudarse a bajo costo, los bancos centrales tendrán que aumentar los estímulos para compensar la huida de los inversores en renta fija que quieren protegerse de la inflación.

Si al llegar la inflación, los bancos centrales no son capaces de reducir suficiente el dinero en circulación, esta se puede descontrolar y, sin dudarlo, tendrán que subir las tasas.

JFV: En estos momentos hay más de 10 billones de deuda corporativa en el mercado de los que la FED se ha vuelto el mayor comprador, sin embargo, a pesar de la deuda en la bolsa vemos que el precio de las acciones, y el de todo tipo de activos, continúa subiendo ¿Por qué el mercado es tan optimista si está tan endeudado?

EF: El mercado no es optimista, el mercado está siendo empujado porque hay un exceso de liquidez enorme. Las bancos centrales compran deuda, eso hace que disminuya el precio del interés, lo que provoca un efecto expulsión de los inversores que ya no se ven compensados por el riesgo y se van a otros activos de más riesgo como las acciones.

Los mercados de mayor riesgo aumentan de precio y disminuye su rentabilidad potencial, desplazando de nuevo a los inversores a tomar más riesgo. Por ejemplo, estamos en nivel récord de inversión en Private Equity, que es el mercado de fondos de inversión que invierten en empresas no cotizadas.

Esto hace que los precios que se pagan por las empresas privadas aumente, y aún más teniendo en cuenta que normalmente estas compras se hacen con deuda barata. Al final, lo que tenemos es un mercado con esteroides.

La FED en estos momentos es el mayor tenedor de deuda corporativa que asciende a los $10.4 billones. (EFE)
La FED en estos momentos es el mayor tenedor de deuda corporativa que asciende a los $10.4 billones. (EFE)

Todos los mercados se encuentran en este estado, con excepción de las commodities que es donde se está ahora empezando a ver señales de calentamiento; y si las commodities, como la comida, suben de precio entonces ya la economía real lo empieza a notar con inflación.

Los inflows en mercado de valores en máximos, los múltiplos a los que cotizan las empresas en máximos, la proporción del valor de la bolsa con respecto al PIB en máximos, el nivel de la bolsa con respecto a los beneficios de las empresas de los últimos años en máximos.

Mires por donde mires, estamos al borde de un crash ¿Cuándo va a pasar? no lo sabemos, porque depende de los bancos centrales que pueden seguir y seguir con las actuales políticas para siempre, pero al final la inflación llegará.

Si el Bitcoin, por ejemplo, aumenta tanto es porque la gente ya no confía en los bancos centrales y se quieren proteger con una moneda que ellos no controlan.

JFV: ¿No es el Bitcoin también una burbuja?

EF: Puede serlo, sí, pero si lo que te digo se cumple, el Bitcoin demostrará no ser una burbuja y te lo dice alguien que es contrario al Bitcoin y que nunca invertirá en ello.

JFV: Pero la crypto de por sí es bastante volátil y su valorización ha superado la de cualquier compañía en el S&P500 el año pasado

EF: Sí, es cierto. Pero si de verdad el Bitcoin se va a convertir en reserva de valor, tiene que aumentar su precio más de 10 veces para llegar al valor bursátil del oro. Tendría que cotizar a $1.5 millones cada bitcoin para llegar al nivel del oro.

Yo no apostaría por ello, pero es la narrativa que hay detrás de los pro Bitcoin. La volatilidad es cierto que, poco a poco, está disminuyendo y cada vez es mayor el porcentaje de grandes inversores que no hacen trading y mantienen sus posiciones.

Ante la emisión monetaria masiva muchos inversionistas han corrido a refugiarse en el Bitcoin. (EFE)
Ante la emisión monetaria masiva muchos inversionistas han corrido a refugiarse en el Bitcoin. (EFE)
JFV: Muchos inversionistas se han visto alarmados porque la yield del tesoro a 10 años ha superado el 1.6 % de interés ¿Qué significa? ¿Por qué se alarman?

EF: Porque significa que los inversores están pidiendo mayor retorno ya que esperan que repunte de la inflación. El tipo de interés de la deuda del tesoro te demuestra dos cosas: Que hay expectativas de inflación y riesgo de impago.

El riesgo de impago para USA es mínimo sino 0, por lo menos en comparación a los demás países. Lo que se descuenta es un repunte de la inflación: piensa que si el yield está en 1.6 %, pero la inflación sube a 2 %, los inversores estarán perdiendo 0.4 %.

JFV: ¿Usted piensa que el mercado de vivienda en Estados Unidos puede presentar una caída como en 2008?

EF: Se está hablando de ello. Algunos analistas dicen que para final de este año veremos un crash en la vivienda. Yo no lo veo tan claro. Para mí, si tiene que explotar la burbuja de la vivienda deberían subir los tipos de interés antes y luego entrar en un proceso -no del todo rápido- en el que las hipotecas dejan de pagarse. Pero no lo veo tan cerca.

JFV: ¿Cómo ve la recuperación del sector real de Estados Unidos?

EF: Pues, la recuperación está siendo más lenta de lo que se esperaba en un principio, se ha estancado un poco. Creo que el primer trimestre de normalidad post-covid, supuestamente el tercero, será muy bueno.

Estados Unidos es un país muy flexible y si las autoridades no hacen tonterías debería ser la economía que tire del mundo. Pero, sinceramente, me cuesta mucho proyectar escenarios, esta situación es inédita y no creo que nadie pueda imaginarse que va a pasar en el futuro.

JFV: ¿Usted cree que el plan de estímulo de Biden podría ayudar a acelerar la recuperación de la economía?

EF: Acelerará la llegada de inflación, la economía no crece por consumo, la economía crece por inversión. Por supuesto que si el consumo aumenta, aumenta el PIB, pero no es un crecimiento sano y sostenible.

Si el consumo fuera la solución, Venezuela sería el país más rico del mundo, porque destinan todo a consumo, de pan y las pocas cosas que tienen. La ventaja de Estados Unidos es que es un mercado flexible, se adapta rápido. Pero los planes de estímulo son un absoluto error.

El Congreso la semana pasada aprobó el plan de estímulo para atención a la pandemia del presidente Joe Biden por $1.9 billones. (EFE)
El Congreso la semana pasada aprobó el plan de estímulo para atender la pandemia por $1.9 billones. (EFE)
JFV: ¿Usted cree que el plan de Biden acelerará el estallido de la burbuja?

EF: Sí, la inflación tiene que venir, que no se sabe a ciencia cierta, este plan la acelerará, porque ya no es dinero que se inyecta en los mercados obligando a los inversores a invertir en activos más riesgosos. Se trata de dinero que va directamente a las manos de los ciudadanos que están deseosos de gastar en cuanto volvamos a la normalidad.

JFV: Ahora la pregunta del millón de dólares ¿Cuándo cree que estallará la burbuja?

EF: ¡Ufff!…no me gusta ese tipo de predicciones.

JFV: Entonces, ¿qué indicadores observaría para anticipar un posible crash?

EF: El oro y la plata. Como empiecen a repuntar a la vez que el yield sigue aumentando, ahí los inversores estarán diciendo claramente que esperan de verdad la inflación y con ella el crash.

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